La presencia oculta de la economía institucional en el comportamiento de las tasas de canje entre bolívares y divisas

Los desvaríos macroeconómicos, microeconómicos e institucionales en el mercado paralelo del dólar.

Para elaborar nuestra explicación sobre el comportamiento reciente del mercado paralelo, vamos a recurrir a un viejo modelo denominado “Teoría cuantitativa del dinero”, cuyo principio fue formulado por el economista Irving Fisher. El propósito fue argumentar a favor de la existencia de una relación entre la cantidad de dinero en circulación (M) y el nivel general de precios (P). Las otras categorías de análisis incluidas fueron la cantidad de bienes y servicios (T) y las veces que el dinero cambia de manos denominada la velocidad de circulación (V).

Detrás de la simple ecuación: MV = PT, encontraremos una poderosa y sencilla herramienta de interpretación de nuestra tesis fundamental sobre la necesidad, de un nuevo relato, en la explicación del desorden económico en Venezuela. El marco institucional es, la presencia oculta detrás de todo, es allí donde debemos buscar aproximaciones de explicación y soluciones a los problemas económicos, sociales y políticos del país. Es en el contexto institucional, donde se recrean las fuentes de la inestabilidad del llamado dólar paralelo.

La economía es una ciencia social, en ella las aproximaciones prácticas de la “ingeniería social”, no se pueden establecer como guía de la política económica. La sociedad no admite ese tipo de acercamientos, que solo son posibles en un mundo de pocas variables explicativas y donde todo se pueden reproducir condiciones de laboratorio. En cualquier caso, la economía está mas próxima de la filosofía, de la sociología, de la antropología, del derecho y de la física, es una disciplina fáctica.

Desvaríos macroeconómicos.

La ecuación MV = PT es una proposición que se constituye en una verdad por si misma y válida para cualquier interpretación, no existe posibilidad de refutación. En nuestro caso es tan solo un recurso didáctico.
Hay creación irresponsable de dinero cuando la masa de dinero crece (M) y los agentes económicos al intentar dar uso a ese dinero, encuentran que la cantidad de bienes y servicios es fija (T) y la ecuación se iguala con una modificación del nivel de precios (P) al alza. Esto ocurre cuando se violan reglas de política económica, de formulación equilibrada de gastos públicos productivos, emitiendo dinero sin respaldo.
Los bancos centrales al emitir dinero, independientemente de las necesidades del sistema productivo y financiero son los detonantes de la inflación.

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El dólar aumenta porque existe un exceso de liquidez en bolívares por encima de la disponibilidad de divisas. Pero esta hipótesis, aun cuando puede ser válida, es insuficiente en la explicación del comportamiento del dólar paralelo en este momento.

Desvaríos microeconómicos.

Estamos en presencia de una enorme caída de la actividad económica real y sin una unidad de cuenta confiable: un producto puede tener un precio en un lugar y en otro uno diferente, en lo normativo, ambos precios legales, pues es adquirido a diversas tasas de canje entre bolívares y divisas.

Por otra parte, además del desconocimiento del valor, el comprador encuentra que debe asumir costos de búsqueda y colas, porque los bienes están escasos y no se consiguen. El sistema se descompensa y se pierde eficiencia en la producción que a la larga se transfiere al consumidor, en forma de escasez o de encarecimiento.

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Esa búsqueda debe hacerse con la debida celeridad, pues en caso de no encontrar reposición de los insumos, el costo de parada de planta, es inmenso en un contexto de costos laborales fijos, con apalancamiento financiero difuso e incireto (solo es posible operar con deuda respaldada firmemente con activos en divisas con enorme riesgo de mora) y de pago anticipado de todo tipo de tributo fiscal y parafiscal.

Todo este conjunto de eventos, crea una matriz de expectativas inflacionarias, donde los agentes económicos, buscan desprenderse de sus saldos monetarios, convirtiéndolos en activos, inmunes parcialmente, a la erosión monetaria por inflación, el resultado es hay que comprar dólares a como dé lugar. Sube la presión en el mercado llamado paralelo.

El sistema productivo y financiero pueden crear dinero por expansión secundaria de la base monetaria: la velocidad y la cantidad de bienes y servicios dejan de ser constantes, y puede haber inflación cuyo origen no es monetario. Es la variante keynesiana.

El dólar paralelo también aumenta por las expectativas inflacionarias alimentadas por una severa caída de la actividad productiva y una reducción de inventarios. El dinero pierde respaldo económico con insuficiencia de monedas y billetes, se desencadena un proceso equivalente al de la emisión irresponsable.

Desvaríos microeconómicos e institucionales.

Las regulaciones siempre tienen efectos secundarios, es necesario efectuar evaluaciones de impacto de las reglas de política económica. El marco legal de las actividades económicas es tan diverso, complejo y extenso que se podría asumir que se está en una condición técnicamente inevitable de ilegitimidad, son pocos los espacios de acción humana, no sujetos a algún tipo de norma de interpretación compleja.

Es una situación de banalización de la legalidad, pues es de difícil cumplimiento, por no decir imposible. Es el origen de todo tipo de actividad subterránea que alimenta los mercados negros y distorsiona el sistema de precios relativos.

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Sin información institucional sobre el estado de la economía un mercado marginal de divisas, como el de Cúcuta, puede transformarse en una referencia barométrica del valor del bolívar, es un bolívar de arbitraje necesario para el contrabando y es un mercado de divisas necesario para fijar pautas de adquisición de dólares para sostener el proceso productivo.

La asfixia regulatoria da origen a fallos de la economía de mercado por la presencia de:

  • Mecanismos de difusión de información entre el gobierno y la gente distribuida de manera desigual generando la aparición de comportamientos oportunistas en relación con la toma de decisiones. Un grupo actúa para obtener un beneficio individual a corto plazo que a la larga lleva a la comunidad a pérdidas en su conjunto. Es una situación en la cual varios individuos, motivados solo por el interés personal y actuando independiente pero racionalmente, terminan por destruir un recurso compartido limitado (el común) aunque a ninguno de ellos, ya sea como individuos o en conjunto, les convenga que tal destrucción suceda.
  • Poder discrecional, el exceso de regulaciones da lugar a comportamientos en los cuales unos agentes pueden extraer rentas del sistema derivadas de su poder discrecional para asignar recursos, acordar preferencias o aprobar gestiones.
  • Un marco regulatorio laboral por el que solo se ofrecerán las peores calidades.
  • Hay quienes poseen información privada acerca de las consecuencias de sus propias acciones siendo otras personas las que soportan las consecuencias de los riesgos asumidos.
  • Oficios informales como: “gestores de colas y de aprovisionamiento de combustible, agua y gas”, “gestores mantenimiento de redes”.

El dólar paralelo adicionalmente aumenta por un exceso de controles que reproducen todo tipo de mercados negros e incentivos perversos que destruyen valor, recrean costos de transacción y alimentan los fondos de los buscadores de renta.

Referencias bibliográficas

Irving Fisher: https://www.policonomics.com/wp-content/uploads/Appreciation-and-Interest.pdf

John F. Muth: https://www.parisschoolofeconomics.eu/docs/guesnerie-roger/muth61.pdf

Phillip Cagan: https://www.academia.edu/4690826/Cagan_The_monetary_dynamics_of_hyperinflation

Robert Lucas: http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.592.6178&rep=rep1&type=pdf

Thomas J Sargeant: https://www.econlib.org/library/Enc1/RationalExpectations.html

Cuando hay control de cambios el valor de la divisa es difuso e incierto

Es imposible bajo sistemas de control de cambios tener un valor real de la tasa de cambio. Sin embargo, es incorrecto pensar que el grueso de las transacciones se realice con valores de los mercados negros, las transacciones en los mercados negros son marginales. La única información que se posee es la del valor oficial de las divisas y el del mercado negro, ellos son los valores extremos, ¿cuál es el valor real? nadie lo conoce y tampoco se puede determinar.

Podemos efectuar algunas reflexiones que al menos ayuden a administrar las angustias que el tema genera para el común de la gente. Recordemos que las situaciones de extrema inflación, escasez y desempleo, son las fuentes que alimentan todo tipo de fantasías mediáticas rodeadas de un aparente simplismo lógico coherente. Hay que tener en consideración los siguientes aspectos:

  1. Sin un mercado transparente y libre es imposible determinar el valor real de la tasa de cambio. Las asimetrías de información proporcionan a los agentes económicos, demandantes u oferentes, ventajas a quienes tienen información privilegiada y poder de negociación en el manejo de las regulaciones.
  2. Bajo una condición de asfixia regulatoria el encuentro entre demandantes y oferentes de divisas se realiza a través de operadores financieros internacionales que garantizan la legitimidad, interna y externa, de las transacciones en divisas (en este trabajo se excluyen las vías informales de negociaciones sobre el mercado de divisas).
  3. La determinación del valor guarda relación con los siguientes aspectos:
    • La trayectoria de la variación de la canasta básica en relación con la tasa de inflación de EEUU. En su defecto se puede recurrir  a coeficientes entre los precios de una canasta de bienes nacionales y la variación equivalente en mercados internacionales, por ejemplo, el recordado mac-dólar.
    • El coeficiente entre la liquidez monetaria y las reservas internacionales netas.
    • El rango de variabilidad se establece entre el valor de control de cambios y el valor de mercado negro.
  4. Es un mercado inestable, bajo incertidumbre, con elevados costos de transacción pues como hemos observado, se generan muchos gastos por servicios, que en un mercado flexible y transparente no tendrían lugar, igualmente supone para el gobierno unos elevados costos de administración.

dic_paraAl final, es un sistema plagado de ineficiencias, que encarece el precio de los bienes y servicios, que limita la capacidad de respuesta y la flexibilidad que requieren las cadenas de manufactura. El sistema asegura su funcionamiento por la vía de un ambiente con inflación extrema, el cual representa el costo final de la asfixia regulatoria. En conclusión, la mayoría de las predicciones y los pronósticos efectuados son puras especulaciones, habrá quien adivine como lo hace quien se gana la lotería, pero jamás será algo producto del conocimiento experto o de alguna herramienta predictiva de análisis económico, eso no existe, ni existirá. Claro, en el mundo del morbo muchos disfrutarán afirmando «yo te lo dije el paralelo llegaría a 5.000», «Ja, Ja, Ja, fulano se equivocó», quizás sea así, pero totalmente carente de utilidad y menos de responsabilidad moral.

 

Medidas de corrección inmediata de la política cambiaria de Venezuela: con una flotación esperada entre 145 Bs x $ y 378 Bs x $

Las medidas de corrección inmediata de los desajustes en el mercado de divisas.

  • Primero, unificar el mercado de divisas con un valor cercano al deterioro del Índice de Nacional de Precios, ajustado por el Índice de Precios Ponderado de los países con quienes se tiene el mayor valor de comercio internacional, tomando como base el año mas reciente durante el cual el tipo de cambio fue libre.
  • Segundo, permitir un mercado legítimo y libre de divisas, en el cual participaría el BCV ofertando y comprando divisas para evitar fluctuaciones extremas en ese mercado.
  • Tercero, suministrar toda la información estadística sobre la economía venezolana, desde el Índice Nacional de Precios al Consumidor, Balanza de Pagos hasta la de los detalles de las Cuentas Nacionales
  • Cuarto, flexibilización, simplificación y optimización de las regulaciones de variables resultado mediante la influencia indirecta sobre todos los mercados (de cambios, de precios de bienes y servicios, monetarios y laborales) a través de política económica con evaluación previa de impacto regulatorio, es decir que no de lugar a incentivos perversos por asimetrías de información o por actuación interesada de los administradores de la política económica.
  • Quinto, procurar el fortalecimiento institucional del país asegurando la existencia de poderes públicos independientes, autónomos y legítimos. En el caso del poder ejecutivo garantizando la no perpetuación en el poder de presidente y gabinete.

¿Cómo diseñar un sistema de seguimiento de una política de normalización y unificación de la tasa de cambio?

Una manera de establecer rangos posibles que sirvan de referencia cuantitativa para la normalización del mercado de divisas consiste en seguir los siguientes pasos:

  • Crear una tabla con las tasas de cambios, en diferentes momentos donde se han realizado ajustes, mediante devaluaciones o revaluaciones, cuando la fijación de la tasa está sujeta a un esquema de control de cambios o de cambio flexible. También, deben incluirse los valores cuando el mecanismo de ajuste es a través del mercado (depreciaciones y apreciaciones).
  • Desde 1950 son diez momentos cruciales en la política de ajuste de pagos internacionales, en cursiva y negrillas se muestra el último período durante el cual el tipo de cambio fluctuó según el mercado, fue entre abril de 1996 hasta enero de 2003.
  • Se refieren dos tablas porque para el año 2008 se hizo en Venezuela una reconversión monetaria.
  • Las tablas tienen una columna cuyo título es «PPA», contiene datos que ajustan los valores «TC», según la inflación de Venezuela y la de EEUU, esto es: si a enero de 1950 la tasa de cambio era Bs 3,35 por cada dólar, y ajustáramos ese valor sumando la inflación de Venezuela y restando de EEUU, a febrero del 2016 ese valor equivale a 378,91 Bs por dólar.

    PPA
    Tasa de cambio de Venezuela, en diferentes momentos y su valor equivalente ajustado a Febrero 2016 (PPA), según efecto combinado de la inflación de Venezuela – EEUU, antes de la reconversión de 2008.

    PPA2008
    Tasa de cambio de Venezuela, en diferentes momentos y su valor equivalente ajustado a Febrero 2016 (PPA), según efecto combinado de la inflación de Venezuela – EEUU, para fechas posteriores a la reconversión de 2008.
  • La evaluación sitúa como valor máximo 378,91 Bs por dólar y un valor mínimo de 145 Bs por dólar, serían los valores límites esperados en caso de una flexibilización del mercado.
  • Otra referencia importante es la derivada del coeficiente de liquidez monetaria como proporción de las reservas internacionales netas, cociente que da como valor Bs 260,83 por dólar.

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Fuente: BCV

  • Este escrito tiene una vigencia circunscrita al mes de febrero 2016, nosotros haremos actualizaciones según el comportamiento de la inflación, de la liquidez monetaria y de las reservas internacionales netas de Venezuela.

El propósito es generar un debate para mejorar los criterios aquí referidos, esta propuesta debe ser considerada en términos de proceso, no como un designio de fijar valores, las tasas mostradas como rangos de variación se han estimado tan solo a título de explicación.


 

Lo que si sostenemos es que asumir una propuesta como esta haría inevitable el desplome de los valores en el mercado negro.


 

Nota Final.

Hemos tomado como coeficiente de ajuste una estimación a partir de la inflación de Venezuela y Estados Unidos, un trabajo más riguroso utilizaría como referencia un coeficiente formulado según la canasta de bienes de comercio internacional entre Venezuela y sus principales socios comerciales.

Un dólar paralelo existe y debe su precio al poder de monopolio que tiene en un mercado donde la asfixia gubernamental no permite otra opción válida para quienes están fuera y excluidos de los privilegios derivados del ejercicio de poder discrecional del gobierno.

Inflación acumulada de Estadios Unidos y Venezuela, entre las fechas de modificación del patrón de ajuste de tasa de cambio de Venezuela y febrero 2016.

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Fuente: BCV y http://es.global-rates.com/estadisticas-economicas/inflacion/indice-de-precios-al-consumo/ipc/estados-unidos.aspx