Medidas insuficientes de corrección de la política cambiaria de Venezuela (actualización)

La insuficiencia de las medidas de corrección de los desajustes en el mercado de divisas.

Las recientes medidas de ajuste del tipo de cambio en Venezuela, aun cuando van en el sentido correcto, distan mucho de ser una solución concluyente al problema de la insuficiencia estructural de reservas internacionales del país, es necesario el cumplimiento de un conjunto de reformas económicas e institucionales para que las medidas logren su cometido, son cinco las condiciones necesarias a las cuales hay que atender:

  • Primero, procurar el fortalecimiento institucional del país asegurando la existencia de poderes públicos independientes, autónomos y legítimos. En el caso del poder ejecutivo garantizando la no perpetuación en el poder del presidente y de su gabinete. Los contrapesos de poder institucional son la esencia de la democracia en términos de evitar el ejercicio del poder en favor de intereses particulares y no de los de la nación,
  • Segundo, la flexibilización, simplificación y optimización de las regulaciones de variables resultado mediante la influencia indirecta sobre todos los mercados (de cambios, de precios de bienes y servicios, monetarios y laborales). Es el modo de aligerar, dar flexibilidad y capacidad de respuesta a la sociedad frente a la incertidumbre,
  • Tercero, las regulaciones de política económica deben estar sujetas a evaluación previa de impacto regulatorio, es decir que no den lugar a incentivos perversos por asimetrías de información o por actuación interesada de los administradores de la política económica. De esta manera se reduce el poder discrecional de los funcionarios públicos y de las partes interesadas para aprovechar ventajosamente en su favor las normas, providencias, reglamentos y leyes.
  • Cuarto, hay que suministrar toda la información estadística sobre la economía venezolana, desde el Índice Nacional de Precios al Consumidor, Balanza de Pagos hasta la de los detalles de las Cuentas Nacionales. Es la forma de democratizar la información económica que permita mejorar la tomar decisiones en materia económica, tanto para el gobierno como para los ciudadanos.
  • Quinto, hay que suscribir acuerdos de asistencia crediticia internacional que permitan acumular suficiente fortaleza financiera para acometer los aspectos siguientes:
    • En el corto plazo, unificar el mercado de divisas con un valor cercano al deterioro del Índice de Nacional de Precios, ajustado por el Índice de Precios Ponderado de los países con quienes se tiene el mayor valor de comercio internacional, tomando como base el año mas reciente durante el cual el tipo de cambio fue libre.
    • Entre el corto y el largo plazo, permitir de manera paulatina, un mercado legítimo y libre de divisas, en el cual participaría el BCV ofertando y comprando divisas para evitar fluctuaciones extremas en ese mercado.

¿Cómo diseñar un sistema de seguimiento de una política de normalización y unificación de la tasa de cambio?

Bajo un sistema de control de cambios no existe posibilidad de determinar cuál es la tasa de cambio de equilibrio, pues ella solo es factible alcanzarla bajo la condiciones de un mercado libre y transparente, donde no existe posibilidad de que algún agente económico pueda influir sobre ella comprando o vendiendo divisas. Es la razón por la cual insistimos en el marco institucional, más específicamente en las regulaciones, pues es necesario crear las reglas de política económica que permitan un funcionamiento del mercado de divisas libre de influencias perturbadoras y de efectos perversos. Sin embargo, es necesario establecer pautas para hacer iniciar un proceso de normalización del mercado de divisas, es lo que nos proponemos a continuación.

Se puede suponer que la tasa de cambio debería irse ajustando en función del deterioro del poder adquisitivo nacional (inflación) corregido por el deterioro del poder adquisitivo de sus socios de comercio internacional  (inflación externa), también puede utilizarse como referencia el cuociente entre la liquidez monetaria y el nivel de reservas internacionales netas.

Una manera de establecer rangos posibles que sirvan de referencia cuantitativa para la normalización del mercado de divisas consiste en seguir los siguientes pasos:

  • Crear una tabla con las tasas de cambios, en diferentes momentos donde se han realizado ajustes, mediante devaluaciones o revaluaciones, cuando la fijación de la tasa está sujeta a un esquema de control de cambios o de cambio flexible. También, deben incluirse los valores cuando el mecanismo de ajuste es a través del mercado (depreciaciones y apreciaciones).
  • Desde 1950 son diez momentos cruciales en la política de ajuste de pagos internacionales, en cursiva y negrillas se muestra el último período durante el cual el tipo de cambio fluctuó según el mercado, fue entre abril de 1996 hasta enero de 2003.
  • Se refieren dos tablas porque para el año 2008 se hizo en Venezuela una reconversión monetaria.
  • Las tablas tienen una columna cuyo título es “PPA”, contiene datos que ajustan los valores “TC”, según la inflación de Venezuela y la de EEUU, esto es: si a enero de 1950 la tasa de cambio era Bs 3,35 por cada dólar, y ajustáramos ese valor sumando la inflación de Venezuela y restando de EEUU, a febrero del 2016 ese valor equivale a 423,56 Bs por dólar.
    Tasa de cambio de Venezuela, en diferentes momentos y su valor equivalente ajustado a Febrero 2016 (PPA), según efecto combinado de la inflación de Venezuela - EEUU, antes de la reconversión de 2008.

    Tasa de cambio de Venezuela, en diferentes momentos y su valor equivalente ajustado a Febrero 2016 (PPA), según efecto combinado de la inflación de Venezuela – EEUU, antes de la reconversión de 2008.

    Tasa de cambio de Venezuela, en diferentes momentos y su valor equivalente ajustado a Marzo 2016 (PPA), según efecto combinado de la inflación de Venezuela – EEUU, para fechas posteriores a la reconversión de 2008.

    Tasa de cambio de Venezuela, en diferentes momentos y su valor equivalente ajustado a Marzo 2016 (PPA), según efecto combinado de la inflación de Venezuela – EEUU, para fechas posteriores a la reconversión de 2008.

  • La evaluación sitúa como valor máximo 466,67 Bs por dólar y un valor mínimo de 162,94 Bs por dólar, serían los valores límites esperados en caso de una flexibilización del mercado (con una política económica integral).
  • Otra referencia importante es la derivada del coeficiente de liquidez monetaria como proporción de las reservas internacionales netas, cociente que da como valor Bs 317,27 por dólar. 

    LM_RINmarz2016

    Fuente: Banco Central de Venezuela

  • Este escrito tiene una vigencia circunscrita al mes de marzo 2016, nosotros haremos actualizaciones según el comportamiento de la inflación, de la liquidez monetaria y de las reservas internacionales netas de Venezuela.

El propósito es generar un debate para mejorar los criterios aquí referidos, esta propuesta debe ser considerada en términos de proceso, no como un designio de fijar valores, las tasas mostradas como rangos de variación se han estimado tan solo a título de explicación.


 

Lo que si sostenemos es que asumir una propuesta como esta haría inevitable el desplome de los valores en el mercado negro.


 

Nota Final.

Hemos tomado como coeficiente de ajuste una estimación a partir de la inflación de Venezuela y Estados Unidos, un trabajo más riguroso utilizaría como referencia un coeficiente formulado según la canasta de bienes de comercio internacional entre Venezuela y sus principales socios comerciales.

Un dólar paralelo existe y debe su precio al poder de monopolio que tiene en un mercado donde la asfixia gubernamental no permite otra opción válida para quienes están fuera y excluidos de los privilegios derivados del ejercicio de poder discrecional del gobierno.

Inflación acumulada de Estadios Unidos y Venezuela, entre las fechas de modificación del patrón de ajuste de tasa de cambio de Venezuela y marzo 2016.


Categorías:Prospectiva y Previsión

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